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利率、汇率对股价的影响

  利率究竟对股价有何影响?利率调整幅度高低对股市影响程度多大?我们姑且不谈,先看从1972年起台湾“中央银行”宣布利率提高或降低对股市短期与长期影响。

   (1)1972年7月1日“中央银行”宣布降低银行存款利率,股价呈小幅升高,加权指数自165.70点涨至172.85点,随后缓跌,8月18日跌至155.16点,自此之后便一路涨升,年底已至228.03点。
   (2)1973年7月26日“中央银行”宣布提高贴放利率及银行存放款利率,加权指数自394.92点下跌,10个交易天内跌至357.49点。表示投资人对利率升高对股市影响有进一步的体验。同年12月13日“中央银行”再度宣布提高利率,股价自506.43点下跌,适逢石油危机发生,经济不景气,1974年5月底跌至323.44点。
   (3)1974年9月19日宣布降低利率,加权指数自290.16点上涨,八天涨至302.53点。影响程度小之原因是持续不景气状态,同年12月21日出现最低点188.74点,随即进人大多头市场。
   (4)1975年2月22日“中央银行”宣布全面降低银行存放款利率,重贴现率及再融通利率。由于当时投资人对利率消息颇敏感,做手亦借市场传出调整利率之利多消息先行炒做,加权指数自2月初244.44点即开始上涨,21日涨至280.84点,消息上报后,股价反而回落。同年4月20日政府再度宣布全面降低利率,仍旧依样划葫芦,宣布前股价先涨,宣布后股价反跌。但是此次跌幅很浅,自283.12点下跌,6天内跌至268.69点,随即大幅上升,6月9日加权指数涨至429.02点,两个月内涨了160点。 (本文出自rumen8.com入门 吧}
   (5)1976年10月22日降低对银行业贴放利率及存款利率,加权指数自268.31点上升,12天内涨至317.05点。涨幅超过百分之十五以上。同年12月14日中央银行再度降低银行利率,加权指数一路上升,自319.06点涨起,二十一个交易天后指数为389.80点。
   (6)1977年4月1日宣布调整降低利率幅度为百分之零点七五,这次出人意料地,股价在宣布前未上涨,宣布后反而下跌十几点,这与当时股市正在盘大底有关。因此6月12日再度宣布调整降低存放利率百分之零点五时,股市加权指数虽从328.97点涨至358.90点,但是7月下旬又跌回317.12点,完成底部,股价一路上升至1978年10月初涨至688点。
   (7)1978年虽然没有调整利率,但曾宣布两项收缩措施,7月1日宣布银行流动准备率最低标准提高7%。股价继续上扬。另一次是11月21日“中央银行”规定各银行活期及支票存款准备率各提高5%,正好遇上股市大跌后之反弹行情,加权指数自568.92点升至607.25点。

   虽然影响股价涨跌因素很多,但综合上述几年股价变动确实与利率调整有密切关系,这并不是域内单独的现象,就美国言,近几年美国各银行纷纷提高放款利率,有的高达百分之十九,收缩信用,应付严重通货膨胀问题,道琼斯30种工业指数曾跌破800点,更有专家预测将回至700点附近。

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   介绍1972年至1978年利率调整前后加权股价指数变动之情形,读者可以发现利率上升,在三个月内之股价变动,确是下跌趋势。而当利率宣布降低后,通常会有一段上升行情。

   下面从理论观点来剖析利率对股价影响,同时也顺便提及汇率对股价影响。利率调整是一般投资人注目的问题。实际上我们可从两方面来探讨:

   一方面是公司营利。利率水准对企业营利有直接影响,因为台湾证券市场股票上市公司只有少数公司营业外净额是正数。绝大多数公司营业费用项目都有营业外支出,而营业外支出多半都是利息支出。也就是说,自有资本率高的公司不多,大部分都是向银行借款,甚或吸收民间高利做为周转金。因此,利率水准对财务成本影响自然很重,利率上升,公司成本负担加重,相对地,利润自然降低,可配股利亦相对减少。

   利率降低则可使公司成本负担减轻,盈利数字相对增加,每股股利亦可提高,对公司自然有利。

   目前,许多发行公司每年利息负担都极为沉重,有些公司仅支付利息就超出一亿元,因此利率提高或降低对于盈利有极大的影响。从另一角度看,若公司每年在经营上须付出如此庞大利息费用,如果不是大景气年,纯益率无法提高,极可能每年所赚的只够付利息,甚至还不够,而造成亏损状态。 {内容来源 http://rumen8.com 入 门 吧>

   另一方面是利息对股价影响。利息降低,一般投资人对于原本偏低的银行利息更无好感,认为每年年息尚不及通货膨胀率,钱若放在银行,无形中就在贬值,因此多不愿存在银行,部分资金流人股市,在需求增加情形下,股价自然容易上升。以1983年为例,自1982年初起,政府体恤工商业劳动困难,曾三度降低存放款利率,刺激投资意愿增加。此时银行二年期定期存款利率不到9%,存款者见利率过低,乃另谋投人资金方向,选择购买股票者为数不少,致使股价指数从1983年2月初的430点上升,短短三个月,指数上涨300余点。

   利息升高时,一般营利事业投资报酬率降低,各行业面临危机,投资人不愿负担额外风险,将钱存人银行领取固定利息,使原本吃紧的工商业在资金调度困难下更加窒息。

   汇率亦是一种金融措施。政府调整汇率的主要依据是对外贸易出超,外汇存底增加或减少。简单地说,对外贸易畅旺,“中央银行”外汇存底继续增加,此时币值升值对本身极不利,但是升值压力大,直接减少兑换新台币数字。相反地,若对外贸易人超,外汇存底减少,此时多采贬值,刺激出口,压抑进口,平衡贸易逆差。

   外汇汇率变动,就进口而言,影响产品成本,就出口而言,影响产品售价。目前台湾两大贸易伙伴是日本与美国。日本与台湾贸易逆差极大,因此双方若用日元交易,日元贬值,同数额台币可以买到较多日本商品,进口成本降低。就出口厂商言,他们出售产品所得便减少。反过来说,若美元升值,出口厂商可换台币自是有利,对于进口商言,须付出较多台币才可买到相同数量产品。目前上市公司多以外销为主要业务,虽然产品原料及设备仰赖进口,但因仅占成本之一小部分,故外币升值或台币贬值时,就多数发行公司而言,出口较为有利,对企业盈利助益很大,股价上涨希望大。若外币贬值或台币升值,使发行公司削弱竞争能力,产品不易销售,直接影响收益,股价自会下跌。不过汇率的变动对股价的关系,并非是绝对的,需要当时台湾内外政、经情势而定。
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