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ETFs活跃股票现货交易

基金入门吧 来源:www.rumen8.com 作者:ETF基金知识 时间:2007-08-25
            E T F s:活跃股票现货交易的希望   
    上周,我们在谈到EFTs的"卖点"时,曾经提到ETFs具有活跃股票现货交易的功能。那么,在目前的市场情况下,ETFs的获批以及其将来面市运作,是否会给疲弱不堪的中国股市带来蓬勃生机呢?
    ETFs:可以增加市场流动性?
    问:ETFs获批后,市场有一种解读,即认为ETFs可以活跃股票现货交易。我也曾就ETFs向目前在华尔街作交易的朋友请教,他们也认为ETFs对于目前尚没有股票指数期货的中国大陆股市来说是一种非常好的金融创新产品,有助于增加市场流动性,活跃交易,满足各类投资者的交易需求。对此能否谈谈您的看法?
    答:我个人认为,在目前的市场情况下,ETFs最吸引人的可能就是通过它可以活跃股票现货交易,随之也活跃ETFs自身的交易,这对ETFs能否成功发行和管理运作,以及其规模的不断扩大至关重要。之所以这样认为,是因为ETFs的这一功能是独有的。我国现有的封闭式基金和开放式基金都不具备,满足不了投资者的交易需求。例如,虽然封闭式基金也挂牌交易,但其份额在二级市场上交投是否活跃与其投资的股票现货没有必然的联系,何况封闭式基金不跟踪指数,目前多处于折价状态;而开放式基金根本就不进行全天候交易。

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    从海外ETFs通过活跃交易来吸引投资者的情况看,美国著名的两大ETFs产品SPDRS和QQQ,在其挂牌上市之初,即创下交易量的"天量"。1999年SPDRS的年均换手率达1800%,QQQ的年均换手率高达7800%,股票现货交易极为活跃。目前这两大产品分别列美国ETFs基金规模和年均交易量的第四位(SPDRS)和第一位(QQQ)。然而,如果ETFs运作模式设计不好,则也可能引起交投萎缩。从欧洲和亚洲一些不太成功的ETFs的运行情况看,主要问题就是流动性差,交投不活跃,为此有些ETFs还摘了牌。

    鉴于此,我国ETFs产品设计需着力于:(1)尽量容纳各种类型的主体,特别是广大中小投资者,不要将ETFs搞成机构投资者的"贵族产品"。虽然ETFs最初是应机构投资者需求产生的,但目前美国ETFs发展也日益"平民化",例如针对ETFs的成份股设立单只股票期货,以方便中小投资者进行ETFs融券卖空交易。(2)ETFs进入门槛要低,要尽量容纳各种类型的投资者进场交易,最小申购/赎回规模、最小交易单位和最小交易金额等的设置应照顾散户投资者的需求。(3)力促国家相关部门尽快出台税费方面的优惠政策或措施,以鼓励金融创新。在与ETFs相关的税费成本大幅降低后,投资ETFs的赚钱效应显现,ETFs对投资者的吸引会产生良性循环。(4)完善信息披露和投资风险控制,注重对投资者权益的保护。(5)关键在于ETFs的发行与上市模式的设计如何做到既容纳散户的现金,又不增加ETFs的跟踪误差。

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    发行与上市模式设计关乎成败

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    问:看来ETFs有可能成为我国股市下半年行情的启动者。那么,ETFs在登陆中国股市时,普通投资者是否可以介入?应该以什么方式介入?

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    答:正如我上面所说的,普通投资者参与ETFs投资对我国ETFs的成功发行与管理非常重要。目前ETFs在全球范围内越来越普及,并日益大众化,吸引散户用现金参与ETFs认购,以及用现金参与ETFs二级市场交易,已经成为部分国家和地区ETFs产品开发与设计时积极探索的主题。国际上已有三种比较成功的案例或模式可资我们借鉴。因此,ETFs如何吸收散户现金又不损害ETFs基金运作和跟踪复制基准指数,确实考验我国ETFs基金管理人以及众多ETFs参与主体的智慧。
    问:海外ETFs看起来似乎只是更适合于机构博弈的工具。那么,它在中国本土化时,会遇到哪些问题?有哪些地方需要我们特别关注?比如ETFs发行认购的程序是否简便,费用是否合理,上市交易是否便利,信息披露和风险揭示是否充分等? rumen8.com-入门吧收集整理入门资料

    答:就目前一些方案来看,确实还需要作进一步的完善。我国ETFs若将现金IPO、一揽子股票组合的集合创设,以及最后在交易所挂牌上市交易这三个步骤混合为一体,有一定的弊端。
    国际上ETFs发行的成熟做法是:先由少数机构发起人用与所选定的基准指数相符合的一揽子股票组合或部分现金出资共同组建一个种子基金,并将该种子基金调整为完全跟踪复制既定基准指数的指数基金。然后,确定该指数基金净值与基准指数点位挂钩方式,即单位基金净值或者设定为基准指数点位的1/100,或者设定为基准指数点位的1/1000。最后,把握市场时机,开始进行基金的一揽子股票申购/赎回业务。一般做法是,T日基金进行一揽子股票申购/赎回,T+1日基金份额即在交易所挂牌交易,该指数基金即为ETFs。 rumen8.com-入门吧是最好的入门资料网站

    为什么要这样设计呢?理由有三个:(1)种子基金组建的所有风险与费用均由少数机构发起人自担,他们所承担的风险通过获得未来ETFs股份(份额)予以补偿,可谓风险明确,利益也明确。(2)自T日起参与ETFs申购/赎回的投资者,因其一揽子股票组合或所持有的ETFs份额与ETFs基准指数高度拟合,呈同步涨跌联动,故投资者的净值与基准指数产生偏差的风险较小。(3)T日参与申购/赎回的投资者在T+1日即获得在交易所交易ETFs份额的权利,获得了流动性,投资者在T+1日内所承担的市场波动、基准指数波动以及ETFs净值波动的风险较小,同普通的开放式基金或封闭式基金类似(美国ETFs申购/赎回实行T+3)。 rumen8.com-入门吧是最好的入门资料网站

    反观我国,如果用私募方式组建ETFs种子基金,现行法规严令禁止;如果用现金IPO方式组建ETFs种子基金,则又面临如下现实问题: rumen8.com-入门吧是最好的入门资料网站

   

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