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什么是红鞋制度

入门吧 来源:是什么 作者:什么叫 时间:2009-03-17

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红鞋制度,香港股市发行新股时的一种制度,即只要参与申购,每个账户就能得到一定数量新股的方案,而不是A股市场按照资金量分配号码来确定中签率。这样能尽量保证每个申购账户都可以得到一手新股。

2009年3月,中国内地一直备受关注的新股发行制度改革可能在两会后公开征求意见,而制度改革方向将是向广大投资者的利益倾斜,并考虑引入香港市场新股发行的“红鞋”制度。
下面请看什么是“红鞋制度”(红鞋制度是什么?)。

  红鞋制度是我国香港实行的一种新股发行制度,即只要参与申购,每个账户就能得到一定数量新股的方案,而不是A股市场按照资金量分配号码来确定中签率。这样能尽量保证每个申购账户都可以得到一手新股。

  不过,和A股市场争抢新股不同,香港市场发行新股往往出现“供过于求”的情况;同时,上市首日即跌破发行价的情况也时时出现。“红鞋制度可以一定程度上挤出溢价发行的水份,还原新股真实价值的中枢。”,业内指出,“红鞋”对完善新股发行制度的作用是明显的。

针对这些有些疑问与解答的互动。

  “红鞋不是重心”,业内人士告诉记者,新股发行改革的重点是是否全流通发行。

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  我国A股发行一直采取的是询价制度+配售制度相结合的方式,即发行分为战略配售、网下申购与网上申购三部分,战略配售只针对机构投资者,一般有12—36个月的流通期限限制;网下申购也针对机构投资者,一般有3个月的限售期;个人投资者只能参与网上申购,该部分股份仅占总股本的一小部分。也就是说,上市首日流通的股份仅是发行总股本中的一小部分,这种一级市场和二级市场的分割,造成了新股发行定价的高企和上市首日的疯狂,机构资金借助新股获得暴利,而中小投资者却和新股无缘。与此同时,新股上市后,绝大部分未流通的“大小限”却成了高悬在其股价的达摩克利斯之剑,时时刻刻影响着投资者的持股信心。

  A股IPO与香港“红鞋”制度的区别

  一直备受关注的新股发行制度改革可能在两会后公开征求意见,而制度改革方向将是向广大投资者的利益倾斜,并考虑引入香港市场新股发行制度。

  证监会副主席范福春也表示,新股发行制度改革的一个重点,就是解决长期以来由新股询价形成的发行价与上市交易价背离太大的问题。当这些问题有可能解决的时候,新股发行才会开始。

  那么新的发行制度究竟将怎么改呢?现行的A股发行制度有什么缺陷?

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  在香港证券市场,资金申购是新股发行制度的基本环节,有两个非常鲜明的特点。其一,在申购新股时,无论资金大小、中签与否,每一个有效申购账户至少配售1000股的份额;其二,实行证券抵押贷款制度(即Margin),散户若对某只新股感兴趣,只 需提供认购额的一成资金,通过资金放大10倍来申购新股。

  沪深交易所发布的“资金申购新股办法”中并未借鉴香港市场的经验,对中小投资人的申购意愿考虑不够。这一点最突出地表现在投资者对新股申购上限的放宽上。按照原先规定,单一账户申购上限规定为当次发行量的千分之一。沪市新办法将申购上限放宽到当次上网发行总量或9999.9万股,深市规定申购上限为不得超过本次上网定价发行数量,且不超过999999500股。

  如此一来,机构投资者申购新股的优势将更加明显,中小投资者中签的概率进一步降低。

  由此可见,A股市场将要实行的“资金申购新股办法”与投资者心目中的“港式新股申购办法”是完全不同的。也正因如此,这种新股申购办法难免会给市场带来负面的影响。

  其一,不利于保护中小投资者的利益。香港的IPO对中小投资者有一个基本的配售保障。而内地A股发行,在对中小投资者没有基本配售保障的情况下进一步放宽新股申购上限,这只能使新股申购的中签率进一步降低。中小投资者申购新股的热情显然会受到抑制,甚至心灰意冷。 www.rumen8.com-找入门资料就到入门吧

  其二,不利于二级市场的平稳发展。资金申购新股突出的是资金的优势,为更多地获得中签的机会,抛售老股申购新股将成为许多投资者的共同选择。如此一来,新股发行一次,投资者抛售老股一次,市场因此波动一次。

  其三,造成大量的资金浪费。虽然申购新股为股市引入了大量的资金,但历史的事实已经表明,这些“打新”资金很多不会进入二级市场。

  由于大量的资金囤积在一级市场里上演千军万马过独木桥的“打新”游戏,因此,这就导致了大量资金的浪费。也容易引发一些投资者的赌博心理及一夜暴富心理。


  投行人士表示,现行发行制度牺牲了中小投资者的利益并维护机构利益,即便是只有几千万股本的中小企业公司,也要先让机构网下瓜分20%,这使得中小投资者中签率不断下降。
据了解,新股发行制度可能会引入“人手千股”,同时与市值配售相结合的方式进行。由于A股市场投资者队伍太过庞大,“人手千股”的方案彻底照搬并不可行,因此较为可行的是类似香港市场发行新股时的“红鞋”制,即只要参与申购,每个账户就能得到一定数量新股的方案。

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  2009年初,新股发行制度改革以及IPO的重启一直是市场关注的焦点,中国证监会人士也屡屡在公开场合表态,称“将先完善发行体制,再适时重启IPO。”业内人士认为,一旦两会后新股发行制度顺利完成公开征求意见,那么IPO在上半年重启将成为现实,但这或许将成为本轮反弹行情的一个重要制约。
参考香港新股发行

  投行人士曾向《每日经济新闻》表示,现行的新股发行制度,其中一个核心内容是引入了询价制度,其实质也是一种向机构投资者利益倾斜的发行制度。也就是说,“谁的钱多,谁就有定价权,谁就能获配更多的新股”。正是这种向机构倾斜的发行制度,才暴露出了如“股托”之类的新股发行利益链。对于广大的中小投资者来说,难以获得新股,如果在上市后去参与远离基本面的新股炒作,很可能面临被套的结局。

  证监会副主席范福春3月也表示,新股发行制度改革的一个重点,就是解决长期以来由新股询价形成的发行价与上市交易价背离太大的问题。当这些问题有可能解决的时候,新股发行才会开始。

 关于新的发行制度如何实行等问题。上述投行人士表示,现行发行制度牺牲了中小投资者的利益并维护机构利益,即便是只有几千万股本的中小企业公司,也要先让机构网下瓜分20%,这使得中小投资者中签率不断下降。据范福春了解,新股发行制度可能会引入“人手千股”,同时与市值配售相结合的方式进行。不过他也指出,由于A股市场投资者队伍太过庞大,“人手千股”的方案彻底照搬并不可行,因此较为可行的是类似香港市场发行新股时的“红鞋”制,即只要参与申购,每个账户就能得到一定数量新股的方案。

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