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基金在股指期货中的作用

期指入门吧 来源:期指交易知识 作者:股指期货交易入门 时间:2008-03-14
根据中国期货业协会的有关统计,我国期货市场20多万的投资者开户数量中,自然人户占91.2%,法人户占8.8%,不到200亿元的存量资金,平均每个账户的保证金余额不足10万元,是一个中小散户占主导地位的市场。根据三家期货交易所的统计,目前我国期货市场投机者和套期保值者的数量比例基本上是95%比5%,这进一步说明我国期货市场的投资者大多是中小散户型的投机者。

  相对而言,我国证券市场的机构投资者数量、种类和规模近几年有了较快发展,如投资基金、证券公司、信托公司、保险公司、社保基金、QFII、上市公司、财务公司、私募基金以及各类投资公司等等。以证券投资基金为例,截至2005年12月27日,基金总规模达5195.84亿份,基金管理公司数量52家,其中开放式基金份额4378.84亿份,封闭式基金份额817亿份。基金总净值已达5141.05亿元,其中开放式基金总净值4324.05亿元,封闭式基金总净值817亿元。与2004年底的3246.29亿元相比,增幅达58.37%。今年以来,由于股市回暖,基金规模和资产总量又有大幅提高。

  在国际市场上,期货投资基金在期货交易中的比例越来越大。华尔街人士认为,在石油市场就有400多家大型对冲基金。根据世界掉期与衍生品协会(ISDA)的研究报告,世界500强企业中,有92%的公司有效利用衍生品来管理和对冲风险,这些公司分布在全球26个国家,涉及行业极为广泛。

  股指期货的推出,将成为中国期货市场发展成熟并与国际期货市场接轨的重要标志之一,将迅速改变期货市场投资主体的结构,形成以投资基金、证券公司、信托公司、保险公司、社保基金、QFII、私募基金、期货公司等为骨干的机构投资者新格局。而在这些机构投资者中,各类基金的专业化管理,可能会吸引其他机构通过购买基金份额或与基金管理公司签订专项理财合同而间接参与股指期货。因此,基金将是股指期货的主力机构。

  基金利用股指期货首先表现为股票型基金的套期保值。基金管理人可以通过使用股指期货的套期保值功能在一定范围内锁定持有证券投资组合现货或未来计划买入的组合的市场价值,改变投资组合的风险特性,以有效地规避价格波动带来的风险。

  其次,指数型基金的投资管理人还可以在投资组合中直接投资股指期货合约,低成本地进行投资组合调整。其可能在股市相对低迷的时候大举吸纳期指合约,同时在股票二级市场上拉升股价;或在牛市尾声一方面沽空期指合约,同时悄悄承接权重较大的股票,待部署完毕即开始“砸盘”以在市场上营造恐慌气氛,诱使其他股票价格跟风下挫。

  在一切单一的投机行为都无法证明能够必然稳定地获利的前提下,套利逐渐成为基金的主要运作模式。股指期货由于采用保证金交易,市场流动性大,适合进行套利操作。

  值得一提的是,成熟的股指期货市场中,套期保值、投机和套利三类交易共同构成了市场的相对均衡状态。只有存在适度投机,套期保值才可能存在足够的交易对手以转嫁价格波动风险。套利交易加快了期货与现货市场间的信息传递,提高了股指期货市场的流动性,有利于推动股指期货市场价格发现功能的实现。正是由于交易动机、交易策略和市场变化趋势判断的差异性,市场的风险转移才能得以随时进行,市场流动性才有了充分的保障,才能有效发挥股指期货交易的功能。

  鉴于基金在股指期货中的作用,除了要尽快批准证券投资基金涉足股指期货外,还应当允许期货公司设立期货投资基金,承认期货投资基金的合法地位,并加以积极地引导,使其成为稳定的机构投资者。

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