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街货国企备兑权证的市场特征

权证入门吧 来源:rumen8.com 作者:权证知识 时间:2007-07-08

  街货是指当日收市后,大众投资者累积持有权证的份数,就是指市场持有“过夜”的权证,又称为市场持有量。
    街货量反映该权证参与者的情况,权证的参与者包括发行商和市场投资者。街货量高表明市场投资者参与程度较高,发行商活动占权证总成交的比重较低,而街货量低则表明市场投资者参与的程度低。
   从权证的发行过程看,在权证发行初期,所有权证都在发行商手中,发行商通过报出买入和卖出价格提供流动性,逐渐有投资者进入市场与发行商交易,使得权证开始有成交量、有交投及流通性,但一只权证有成交量后,能否有街货,即市场持有的权证,还要看是否有散户及专业投资者持有该权证过夜。如果没有,代表这只权证虽然有成交,但成交来自日内交易的投资者,没有街货;如果有,代表这只权证有成交,而且有街货。散户及专业投资者之所以持仓过夜,是期望正股在方向及波幅上发生变化。 www.rumen8 com-入门吧-入门资料大全

 
  首先,备兑权证街货量的高低反映了权证价格受市场气氛的影响程度。
    若从街货占相关证发行量比重出发,高街货量证表明市场参与者众多,而每位参与者对市场有不同的预期,他们根据不同的预期买卖权证。因此,高街货量权证的市场价格是市场供求达到平衡的结果,而市场的供求情况又受到市场情绪的影响,高街货量只代表价格受市场情绪影响大,有机会出现因市场情绪而令权证价格与理论价格出现偏差,如:当投资者普遍看好正股的后期走势,认购权证价格的上涨幅度高于用有效杠杆计算的幅度;同理,认沽权证的下跌的幅度要大于用有效杠杆计算的幅度。我们把街货率30%以上的称为中街货率,街货率在30%以下称为低街货率。街货份额占其发行比重高于50%,发行商对权证价格控制能力较弱,这时市场情绪对备兑权证的价格有较强的影响力。为了提高投资权证的效益,如大市资金极之充裕,配合正股上升动力骤增,届时,或者是投资者留意中高街货认购权证的较佳时机;相反,如大量资金流出股票及权证市场,配合正股上升动力骤增,届时,或者是投资者应该率先避免沾手高街货认购权证。 

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  其次,备兑权证街货量的高低的絶对值,反映了市场对相关正股短期看法。
  当发行商向市场沽出权证的数量比从市场买入的要多,则街货量会增加;当发行人买入权证的数量比沽出的要多,则街货量会减少,因此街货量在一定程度上反映了市场对相关正股短期看法。

    第三,备兑权证街货量的高低的絶对值,配合正股历史波幅变化,是反映相关权证隐含波幅的潜在波动性,以国指及国寿为例,两者历史波幅变幅有别,前者去年平均历史波幅约21%,较05年增加5个波幅点子,后者去年平均历史波幅约34%,较05年增加12个波幅点子,由于正股历史波幅愈来愈高,令整体国寿权证隐含波幅亦上升,个别高街货权证的隐含波幅全日高低差距、甚至过去5天隐含波幅高低差距潜在变幅大,将极受市场情绪及投资者大手买卖的节奏所影响.所以,投资者不要单以个别权证街货变化外,去估计个别相关证的技术特性,还要同步配合分析正股历史波幅变化。  www.rumen8.com-找入门资料就到入门吧

  第四,对于街货量越高的权证,此时再配合正股的走势分析,这时可以间接估计相关权证的市场实力.如相关认购权证街货增加、正股同样上升,则估计相关证市场实力可能较佳,投资者在权证头寸上有所账面盈利;相反,如相关权证街货增加、但正股不升反跌,则估计相关证市场实力或较差。 

  最后,从发行商角度出发,投资者需要注意的是:权证标的不同,街货量高低标准也不同,而且发行商不会单以量化的数字或街货占发行的比例来衡量,还要查看街货量的绝对数值。一般而言,一份恒指权证的街货量达到4亿或5亿算是高街货,而一份中移动的街货量则是2至2.5亿份。究其原因:对于以股票为标的的备兑权证,发行商管理风险的难度较大,为了对冲权证的风险,发行商需要持有正股和场内外期权或场外高息票据等衍生工具,对冲成本较高。对于指数权证,由于指数的相关衍生工具丰富,尤其是恒指场外期权交投相对活跃、隐含波幅买入及沽出盘的差距相较窄,发行商管理风险较为容易,因而恒指权证的街货可以定得高一些。对于个别二、三线国企股的备兑权证,由于早期国企备兑权证的相关衍生工具不足,场外市场不发达,发行商只能承受较低的街货量,发行商维持流通性的积极性不高。但随着国企股的发展及相关的场内外衍生工具的发展,发行商对于国企备兑权证可承受的街货量随之提升。
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