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告别巴菲特:一个华人投资“狂人”的独白

外汇入门吧 来源:rumen8.com东方财富 作者:外汇知识 时间:2007-07-08
    做对冲基金经理,可以让你以最快的速度致富,也可以让你在最短时间内变穷。所以,这是一个“绩效为王”的职业。

  从这个角度出发,姜凯无疑算得上对冲基金行业的“王者”了。在过去8年中,他在美国创立的龙基金(Dragon Fund)年均回报率达到57%,排名全行业第一。这意味着,你在1998年交给他100万美元,现在就应该变成3700万美元了。

  姜凯是在对冲基金行业中心美国诞生的最年轻的对冲基金经理。出生于上海的他,在24岁时就拥有了自己的对冲基金,成为第一位拥有自己的对冲基金的亚洲人。

  不过,业绩上的成功并没有让姜凯盲目扩大基金规模。相反,经过2003年和2004年大规模地向客户返还资产后,目前其基金规模只有1亿多美元,其中大部分是姜凯的个人资产。

  “对于我来说,赚多少钱已经并不重要,我只是想知道,凭借我的天分,我可以走多远。”日前在接受《第一财经日报》采访时,姜凯如是说,“我的资产最后可能会留7%给自己的家人,剩下的将用于回报社会。”他同时认为,这样做可以更好地保护客户的资金,因为他相信“盘子越大盈利就越困难”。

  现在姜凯已将研究中心放在了上海,虽然仍然只做美国的股票,却只在美国留下少数几名员工。在他看来,中国与美国的联系已经越来越紧密,了解中国对于自己的投资至关重要。

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  反思巴菲特

  姜凯的父亲是一位画家,5岁时他就开始跟父亲学画画。但成为画家并不是姜凯的梦想,他的志向在证券市场上。在小时候接触的影视作品中,他发现炒股票可以暴富,这给他留下了深刻印象。

  当中学时跟父亲来到美国后,姜凯找到了实践自己梦想的机会。真刀真枪地入市,始于他进入伊里诺大学,当时他的资本是借来的助学金。1996年大学毕业后,姜凯加盟瑞士银行。但2年后他又离开了,因为他有更高的理想——拥有自己的对冲基金。

  “我希望开创自己的事业。”姜凯如此解释自己当初的选择。在他看来,华尔街是一个犹太人的世界,没有中国人的一席之地。“你做得好别人会赞扬你,但如果你做得再好一点,别人就会嫉妒你。我应该算是那种做得太好的人。”所以,对于姜凯来说,对冲基金才是可以证明自己的地方。

  另一个促使姜凯作出决定的原因,是他认为自己找到了可以成功的“武器”,那就是他自己开发的投资模型。“我找到了自己的工具,在投资银行里我就已开始用这个工具。”姜凯称,如果你有一个很好的工具,华尔街其实就是一张空白支票。

  与很多人一样,刚参与股市时,姜凯也看了很多书,其中包括沃伦·巴菲特的老师格雷厄姆的书。 www.rumen8.com-找入门资料就到入门吧

  但前人的理论并没有给他太多的帮助。“在一九九几年时股市正在上扬,而我却惊讶地发现,我依靠巴菲特以及格雷厄姆的方法选的股票,却没有上涨反而下跌。”姜凯回忆道。

  当时戴尔电脑的走势就让姜凯感到不解,因为巴菲特从来不会推荐购买这样的股票。戴尔的市盈率一直非常高,在40~50倍,但是这只股票却一直上涨。同样的还有思科以及英特尔。“我觉得不可思议,为什么别人的股票在涨,我的却在跌,巴菲特应该是不会错的。”姜凯当时有这样的疑问。

  最后,姜凯将原因归结为:时代已经和巴菲特所在的时代不一样了。在巴菲特的时代,他们追求那些比较便宜的股票,就是市盈率较低的股票。不过,上世纪八九十年代后,人们开始可以准确地估计企业的未来增长率,买股票已经不是买短期盈利,而是买未来盈利。所以,高市盈率对市场来说并不是问题。

  从“买入,持有”到“买入,交易”

  在姜凯众多的投资理论中,“买入,交易”无疑是最引人注目的。这与上世纪90年代后美国盛行的巴菲特式的“买入,持有”,形成了鲜明对比。

  “买入,持有”理论认为,你只有长期持有好的股票,才能真正充分享受到这家公司的成长,从而取得最大的收益。不过姜凯却认为,在发达国家的股市“买入,持有”,并不是一个好主意,因为我们已处于一个不同的时代。
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  首先是在一个成熟的市场中,找到一家真正具有很强成长性的公司,已经很难了。

  “对于那些已经成熟的经济体,它们每年的增长率有两三个百分点就已经很好了。”姜凯表示,“在整个经济都不变动的情况下,要找到亮点是非常难的事情。这几乎相当于在垃圾堆里挑钻石,世界上没有一个人可以保证自己可以长时间内做到。”

  姜凯相信,在股市中赚钱并不一定要这么做,他认为每个股票都有自己闪光的时候。

  “买入,交易”的另一个理由,就是产品周期在互联网出现之后已经发生了很大的改变。

  在1990年之前,从新产品诞生,到进入市场取得收益,再到最后退出市场,这样一个周期一般需要6到7年时间。在此期间,公司需要找到一个新的产品来替代,从而保持企业盈利的稳定。但到了上世纪90年代之后,产品周期开始变短。

  电脑CPU行业表现得尤为明显。该行业有一个摩尔定律,就是CPU的速度在18个月内就能翻一番。“这一下子就将产品周期缩短到了18个月。”姜凯说,“对于另外一些行业,比如手机,其产品周期可能更短。”

  产品周期的变短可能让企业疲于奔命,因为企业不得不在一个产品推出之后,就马上去找替代产品。一旦企业没有找到适合市场的替代品,竞争对手就会占领市场,从而导致公司的盈利受到影响,引起股价波动。
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  所以,姜凯认为,产品周期的缩短使得上市公司股价变得更不稳定,而在波动性更大的市场中,“买进,交易”的策略无疑更有优势。

  此外,姜凯认为市场上两种不同投资思路的存在,也形成了套利的空间。在他看来,机构投资者与散户的投资策略是完全不同的。对于前者来说,他们注重的是基本面的分析,比如公司的现金流、经验状况等;而对于后者,他们更多依靠技术分析以及一些小道消息。不同的投资思路,使得机构与散户在面对同一个消息时可能判断不同,而这正是套利机会之所在。

  真人“不露相”

  “对冲基金可以在股市未能真正反映其价值的时候,帮助股市认识到这一点。”所以,姜凯认定他目前做的事业是有意义的。不过,相对于在对冲基金领域的天赋,姜凯的其他方面却并不同样出色。

  “我也做了一些其他事情,但最终还是觉得,我只是比较擅长做投资,其他什么都不擅长。”姜凯坦言,“我做投资与人的接触很少,所以导致我在人际关系的处理能力上很差。”

   这多少可以让人相信,上帝是公平的。
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